美聯儲在6月19日的議息會議上決定，將維持現有超低利率和量化寬松貨幣政策。不過，美聯儲主席伯南克隨后又表示，可能在今年晚些時候開始減少資產購買計劃規模，預計明年中期退出第三輪量化寬松。

　　近一段時間，隨著美國等一些國家經濟復蘇明顯，有關退出寬松貨幣政策的建議和暗示不斷增多。伯南克早在5月22日就表示要考慮放緩量化寬松步伐，加拿大央行行長波洛茲此前也曾暗示，未來一段時間可能提高利率。鑒于美國等一些國家央行的貨幣政策可能逐漸趨緊，金融市場擔憂情緒普遍加重，國際短期資本已經開始從新興市場加速撤離。

　　回顧歷史，由于處在貨幣擴張周期里更易受到通脹的沖擊，新興市場經濟體“退出刺激”的動力事實上一直要強于發達國家。早在2010年4月，巴西央行即緊隨印度之后加息。相比之下，發達國家的政策轉向更遲滯一些，歐元區直到2011年4月才首次加息，而美聯儲則把近乎零利率從2008年底一直維持到了現在。

　　就目前形勢看，全球貨幣政策的背景已經發生變化：美聯儲逐漸弱化量化寬松、明年啟動加息的預期在增加；日本實施的超級寬松貨幣政策已經扭轉了通縮預期，從長遠看加息預期也在上升；巴西央行在5月底的時候已將基準利率從7.5%上調至8.0%，遠高出市場預期。歐元區因為面臨就業惡化的可能，降息預期反而略有上升。鑒于貨幣泛濫的傾向已得到各國的普遍認同，改變這一現狀的萌芽已經出現。可以預見，在這一階段，各國貨幣政策的協調將更加困難，分歧和差異也將進一步增加，新興市場經濟體則面臨著更復雜的內外挑戰。

　　在這樣的形勢下，各國貨幣政策的最終目標將趨于進一步分化。就巴西而言，雖然經濟增長乏力，需要寬松的政策環境，但央行為解“滯脹”困局，只能把反通脹作為政策目標的首選。進一步解析看，其貨幣政策的困局與其產業結構的缺陷密切相關。巴西第三產業占國內生產總值比重穩居金磚國家首位，目前已接近70%，由于缺乏高端、現代的服務業，其吸收通脹的能力大為弱化，價格波動對居民生活影響嚴重，以至于巴西不得不冒著輸掉“匯率戰”的風險提高利率。面臨同樣問題的印度，今年則選擇了降息，俄羅斯的降息可能性也在增加，這表明其更重視增長目標。

　　有專家認為，全球央行現正處在關鍵轉折點，一度激進的貨幣政策，其負面影響實際上已經超過了正面影響，并在一定程度上損害了世界經濟的穩定和增長。因此，在一個貨幣政策機會主義傾向日益嚴重的時代，全球貨幣游戲規則將日益模糊和多變。在此情況下，以美國為代表的發達經濟體，其非常規貨幣政策的“蝴蝶效應”會更加突出，而新興市場經濟體則面臨更多被動性的貨幣挑戰。

　　《 人民日報 》（ 2013年06月21日 22 版）